智氪 | BOSS直聘恢復新用戶註冊,終迎反轉時刻

時隔一年,BOSS直聘迎來「黎明」。

6月29日,BOSS直聘宣布,經報網絡安全審查辦公室同意,即日起恢復新用戶註冊。消息一出,BOSS直聘美股盤前一度飆漲超10%。

從傳統招聘平台的視角來看,BOSS直聘似乎是「攪局者」一般的存在。

作為企業與求職者最關鍵的連接器,受龐大市場需求的推動,招聘平台成為最早互聯網化的行業,早在20世紀末便誕生了中華英才網(后被58同城併購)、智聯招聘、前程無憂等招聘網站。

儘管如此,由於低頻屬性,相比後來的直播、短視頻等互聯網產物,在線招聘行業迭代速度始終較為落後,資本對這一市場的關注也相對有限,競爭格局相對穩定。

直到2014年BOSS直聘成立,首創「直聊+算法匹配」的招聘模式,為行業帶來新動力的同時,也點燃了資本的熱情。BOSS直聘6年拿下7輪融資,投資方包括騰訊、紅杉中國、老虎環球基金等。2021年6月,BOSS直聘正式在美股上市,上市首日大漲逾95%。

不過,狂歡並未持續太久。2021年7月,網絡安全審查辦公室對BOSS直聘實施網絡安全審查,審查期間停止新用戶註冊。對於以人為核心的在線招聘平台而言,長時間用戶0新增無疑是一大重挫。一時之間,BOSS直聘股價大跌,唱衰聲起。

那麼,如今的BOSS直聘還能否繼續領跑在線招聘賽道?

本文試圖解答以下問題:

1、BOSS直聘的基本盤是否穩固?

2、BOSS直聘的核心競爭優勢是什麼?

3、BOSS直聘還有增長空間嗎?

基本盤是否穩固?

在停止新用戶註冊一年的情況下,BOSS直聘當前的基本盤是否穩固?

BOSS直聘近期公布的2022年一季報具有很好的參考價值。

我們從收入、盈利水平以及用戶數據三個方面分別來看。

今年一季度,BOSS直聘的收入保持增長,但受疫情及宏觀經濟影響,增速正在放緩。

拆解收入結構,面向企業客戶的招聘收費是BOSS直聘的營收大頭,收入佔比高達99%,其他收入主要包括向求職者提供的有償增值服務。

一季度公司總營收11.38億元,同比增長44.3%,超市場預期,其中來自企業客戶的在線招聘服務收入為11.3億元,同比增長44.1%,去年同期的增速達180.23%;其他收入為1060萬元,同比增長65.6%,去年同期增速為82.21%。

BOSS直聘營收及同比增速;來源:Wind,36氪整理

盈利水平方面,BOSS直聘繼續降本增效策略,效果顯著。

得益於期間費用率由上年同期的109.6%下降至85%,BOSS直聘一季度凈虧損同比大幅收窄93%,凈虧損率由上年同期的22%改善至1%。

具體來看,一季度BOSS直聘進一步減少營銷及廣告支出,銷售費用同比下降15.5%,銷售費用率為45.9%,同比大幅下降超32個百分點。

同期,由於持續增加智能匹配與安全等方面的產研建設,投資基礎設施與研發人才,一季度BOSS直聘研發費用同比上漲78%,研發費用率為25.6%,同比上漲4.8個百分點;由於相關人員數量增加及股權激勵費用增加,BOSS直聘管理費用同比增長90.6%,管理費用率為13.7%,同比上漲3.3個百分點。

BOSS直聘期間費用率;來源:Wind,36氪整理

對於研發費用和管理費用的大幅增長,我們認為,拋去2021年Q1公司還未上市以及季節性擾動帶來的管理費用波動不談,長遠來看,加大研發投入力度有利於BOSS直聘進一步構建平台在智能匹配與安全等方面的核心競爭力,將對公司發展產生正面影響。

用戶數據方面,在無法拉新的情況下,BOSS直聘在老用戶留存方面展現出了較強的韌性。

MAU保持增長,未出現明顯下滑,且在同行中仍處於較高水平。一季度,BOSS直聘MAU為2523萬,同比增長1.2%,環比增長3.3%。QuestMobile數據顯示,今年3月,BOSS直聘App月活雖然僅同比增長1.7%,但2851萬的月活規模遠高於智聯招聘(2267萬)、前程無憂(2177萬)等。

來源:QuestMobile

在財報電話會議上,BOSS直聘表示,截至5月31日,嘗試註冊新用戶失敗的人數達4500萬人,較上季度公布的3000萬人增加了1500萬人,這表明BOSS直聘的用戶需求仍在增長。所以,如果沒有網絡安全審查的影響,BOSS直聘的月活數據會進一步增長。

領先於同行的月活水平進一步激發了企業客戶的付費意願。截至2022年3月31日止的12個月,BOSS直聘的付費企業客戶數達410萬,同比增長41.4%。同期BOSS直聘企業客戶平均付費額同比增長32.8%至1113.2元。

BOSS直聘企業客戶平均付費額(過去12個月);來源:長橋海豚投研,36氪整理

總結而言,儘管出現收入增速放緩的現象,但降本增效的策略起效以及存量用戶展現出來的韌性仍為BOSS直聘維持基本盤的穩固提供了有力支撐。隨着恢復新用戶註冊,在目前較強的用戶需求下,BOSS直聘用戶規模有望進一步擴大。

核心競爭優勢是什麼?

根據CIC報告,2021年3月,BOSS直聘月活躍用戶數(MAU)達3060萬,按MAU計,BOSS直聘已經成為中國最大的在線招聘平台。

那麼,BOSS直聘究竟有何競爭優勢,能使其後來居上?

首先,「直聊+算法匹配」模式是BOSS直聘提升招聘效率,拓展收入空間的關鍵。

從行業本質上來講,招聘平台的作用是將求職者與崗位資源進行匹配,因此匹配效率是衡量招聘平台服務質量的重要指標。

相比之下,以智聯招聘、前程無憂為首的傳統招聘平台主要提供職位搜索+簡歷下載的服務。在這種模式下,容易出現諸多低效現象,例如,企業HR付費下載海量簡歷,但其中符合條件的簡歷少之又少;求職者投遞簡歷后,遲遲等不到HR的溝通電話。

而BOSS直聘主打的「直聊+算法匹配」模式從移動端切入,通過算法匹配技術,向招聘方和求職者智能推薦符合需求的人選及崗位,同時通過構建直聊場景,使求職者和招聘方能夠直接交流,有效提升篩選簡歷等環節的效率,加快推進到面試環節。

提升效率的同時,「直聊+算法匹配」模式也助力BOSS直聘將招聘業務延伸至以中小企業為主的長尾客群,進一步打開收入空間。

在傳統的搜索+簡歷招聘模式下,求職者傾向於搜索頭部大企業崗位,頭部大企業享有天然的流量優勢,而中小企業招聘需求難以被滿足。

根據艾瑞數據,截至2020年,我國小微企業占實有各類市場主體比例達96.8%。對於數量更為龐大的中小企業客群,BOSS直聘的推薦模式有利於平台流量分配至這一客群,相對靈活的付費模式也更適合中小企業。

傳統招聘模式主要依據簡曆數量收費,而BOSS直聘以功能為主要依據,在VIP訂閱和增值道具兩種付費模式下,提供牛人炸彈、暢聊卡等能夠直接提高招聘效率的增值服務產品,對中小企業更具吸引力。

來源:國泰君安證券

來源:國泰君安證券

流量傾斜,加之付費模式靈活,致使中小企業客戶貢獻了BOSS直聘的主要營收,這也是BOSS直聘營收規模快速追趕前輩的一大重要原因。

公司數據顯示,2020年,BOSS直聘來自中小企業客戶的收入佔比超過80%。

營收規模方面,與獵聘、前程無憂對比,2019年BOSS直聘營收僅1.43億美元,遠低於獵聘的2.17億美元以及前程無憂的5.73億美元,到了2021年BOSS直聘的營收規模則快速飆升至6.68億美元,2年複合增長率達116%,2021年營收遠超獵聘的4.16億美元,與前程無憂的6.93億美元相差不多。

營收規模對比;來源:Wind,36氪整理

營收增速對比;來源:Wind,36氪整理

不過,「直聊+算法匹配」模式雖然為BOSS直聘建立了一定的先發優勢,但並不足以構建起競爭壁壘。畢竟,對於互聯網企業而言,搭建社交場景,運用算法推薦機制早已不是新鮮操作。而BOSS直聘真正的競爭壁壘在於——在先發優勢基礎上通過營銷推廣積累的用戶規模,以及通過持續技術升級來提升用戶體驗,最終實現的較高用戶留存率與活躍度。

在線招聘行業是一個雙邊市場,求職用戶數量的增長,會推動招聘企業客戶數增長,同時高質量的求職者資源也會增強企業客戶的付費意願。

用戶數據方面,作為MAU規模最高的在線招聘平台,BOSS的獲客關鍵策略主要是營銷推廣。近三年,BOSS直聘的銷售費用率在同業可比公司中均處於較高水平,2019年銷售費用率更一度達到91.61%,同期獵聘和前程無憂的銷售費用率分別為47.93%、29.67%。

銷售費用率對比;來源:Wind,36氪整理

拉新之外,BOSS直聘的直聊模式也在一定程度上增加了求職者在App內的停留時長,從而增強用戶粘性。綜合QuestMobile及公司數據,即便是在啟動網絡安全審查后的2021年Q3,BOSS直聘的DAU/MAU相對保持穩定,用戶粘性仍高於同期的智聯招聘、前程無憂。

來源:國泰君安證券

此外,BOSS直聘對研發的大力投入也為算法匹配技術升級提供保障。以同樣主打算法匹配模式的獵聘對比,BOSS直聘的研發費用率常年高於獵聘,2021年BOSS直聘的研發費用率為19.31%,獵聘則為12.74%。

研發費用率對比;來源:Wind,36氪整理

總結而言,「直聊+算法匹配」模式是BOSS直聘的立身之本,在提升招聘效率及拓展收入空間上為其提供了較強的先發優勢。而在「直聊+算法匹配」模式背後,BOSS直聘優於同行的用戶規模和用戶粘性則為其構築起長期的競爭壁壘。

BOSS直聘還有增長空間嗎?

我們認為, BOSS直聘未來的主要增長引擎之一在於藍領招聘。

縱觀整體招聘行業,藍領招聘是目前增速最快、最有前景的細分賽道之一。

相比金領、白領,我國藍領勞動者人口規模大,但線上招聘滲透率低,擁有較大的增量空間。2020年,我國金領、白領和藍領人口分別約1240萬、1.786億、3.951億,白領線上招聘滲透率為50.8%,而藍領線上招聘滲透率卻僅為13.0%。

根據國泰君安研報,預計到2025年時,中國藍領工人的在線招聘滲透率將增長至29.9%,藍領在線招聘市場規模將達到1284億元,5年CAGR為41.4%,遠超整體在線招聘市場 GAGR(32.3%)。

而在藍領招聘這一細分領域,BOSS具備更明顯的競爭優勢。

具體而言,藍領招聘與BOSS直聘主打的直聊招聘模式更為匹配。傳統的簡歷招聘模式並不適合藍領群體,藍領群體的求職訴求以及相應企業的招聘需求相對簡單、直接,直聊模式更有利於提高藍領群體的招聘效率。

根據QuestMobile數據,如圖,目前藍領求職者在BOSS直聘中活躍滲透率最高。

來源:國泰君安證券

未來,隨着線上招聘在藍領群體中的滲透率快速提升,主打「直聊+算法匹配」的BOSS直聘有望吸引更多的藍領企業主及求職者,用戶規模將進一步提升,從而助力公司進一步打開收入增長空間。

總結

招聘作為人力資源管理中的重要環節,市場需求長期存在。對於在線招聘平台,我們也傾向於從長期主義來看待。

「直聊+算法匹配」模式對招聘效率的提升,是BOSS直聘實現後來居上的關鍵性優勢。而在「直聊+算法匹配」模式背後,BOSS直聘通過營銷推廣積累的用戶規模,以及通過技術升級保障用戶體驗,從而形成的較強用戶粘性為其構築起長期的競爭壁壘。

可以預見的是,隨着恢復新用戶註冊,在求職需求高增的背景下,BOSS直聘的用戶規模將進一步提升,進而激發企業客戶的付費意願。

綜合來看,受疫情、經濟環境等多重影響,短期內BOSS直聘業績可能出現下滑或增速進一步放緩。根據BOSS直聘給出的最新業績指引,預計2022年二季度收入同比下降5.8%-6.7%,是其自上市以來的首次收入負增長。

但長期來看,我們仍然看好BOSS直聘在在線招聘賽道的頭部地位,在用工難、求職難的背景下,隨着新增用戶恢復增長,重投研發顯效,以及藍領招聘進一步打開營收增長空間,BOSS直聘對B端、C端用戶的吸引力都將進一步增長,從而推動收入端多點開花,實現業績回升。

參考資料:

長橋海豚投研《BOSS直聘:抗住了逆風,待 「封印」 解除》

國泰君安證券《老賽道邏輯生變,新選手乘勢而起——BOSS直聘首次覆蓋報告》

東吳證券(香港)《BOSS直聘:以C端服務帶動B端收益,拓展長尾市場增量空間》

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本文內容僅代表作者看法。 

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